白酒：近期板块表示持续疲软，行业根基面正在淡季表示平稳，短期逐渐步入动销低基数窗口期，估计现实根基面&市场预期再较着回落的概率较低。临近618窗口期，估计行业头部单品批价短期或有价钱波动，我们认为短期事务性要素不影响对于行业建底窗口的判断，拉长时间窗口来看，岁首年月至今、由旺转淡过程中白酒焦点单品价盘均连结稳中有升的态势，特别对于茅台酒的价盘预期持续上修。预期先行、目前白酒行业曾经渡过出清斜率最为峻峭的阶段。个股层面从中持久视角来进行酒企EPS×PE订价，具备差同化合作劣势的禀赋型酒企正在历轮周期演绎中能冲破枷锁、规模再上台阶。设置装备摆设标的目的：1）着沉保举品牌力凸起、护城河深挚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于公共需求强韧性&乡镇消费提质升级趋向的稳健区域龙头。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（如泛全国假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产物、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。此外，亦关心啤酒&黄酒赛道的设置装备摆设契机：啤酒：行业层面逐渐步入旺季，成本端全年压力可控，26Q1啤酒酒企吨成本遍及有超预期表示。中期维度，餐饮修复付与行业量价潜正在弹性，节后陪伴基数走低、行业景气陪伴餐饮恢复而改善相信度相对较高。考虑到啤酒行业偏稳健的市场所作款式、相对不错的业绩相信度及股息程度，持续关心。黄酒：行业大单品化趋向逐渐成型、高端化培育也曾经成为头部品牌的品牌力塑制共识，头部酒企遍及加大对于营销能力的关心、对黄酒品类进行市场化推广；中期财产趋向变化、新品年轻化培育等值得关心。休闲零食：零食量贩门店数连结高速扩张态势、健康品类渗入率持续提拔，板块延续高景气。当前对于上逛出产品牌企业而言，收入规矩在26Q1因春节错期已展示好转趋向，但渠道盈利正逐渐趋于饱和，中持久收入增加中枢难以回归此前高位，且利润端因地缘冲突导致的棕榈油、包材、运费上涨压力后续仍需沉点关心，短期大都企业估值仍被正在20x以内，后续仍需关心新品类逻辑。而下逛渠道零食量贩企业具备量价齐升逻辑，开店和同店均有改善，净利率提拔持续超市场预期，且将来2-3年仍能清晰可见利润成长性，因而近期估值持续修复。瞻望后续，我们仍看好收入增速快及利润率仍有提拔空间的万辰集团、鸣鸣很忙，关心盐津铺子、劲仔食物渠道调整成效。软饮料：渐入旺季需求略有改善，但焦点包材成本预期上涨叠加现制茶饮开店合作加剧，板块全体略有承压。4月社零限额以上饮料类单月同比+3。6%，1-4月累计同比+6%，单月增速边际降速次要系雨水气候较多对消费场景形成限制，估计5月气温转热后动销逐渐提速。当前大都保守赛道龙头大单品市占率已达较高程度，第二曲线产物持续受现制茶饮渠道分流、加码促销合作加剧等扰动，收入增速处于放缓阶段，后续仍需察看企业内部平台化能力。当前我们持续看好龙头供应链办理、渠道精耕、产物立异能力，回调沉点保举农夫山泉、东鹏饮料。调味品：餐饮需求仍正在修复途中，居平易近需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。4月社零餐饮同比+2。2%，1-4月累计同比+3。8%，全体呈现弱苏醒态势，且行业逐渐进入淡季，终端动销增速边际放缓。连系此前的26Q1财报，我们认为正在出行需求提拔，以价换量的布景下，餐饮终端需求具备本色性改善。基于必选消费米面粮油类目来看，4月限额以上粮油、食物类单月同比+4。1%，1-4月累计同比+8。6%，边际亦有所降速，我们认为次要系高基数（25。4同增14%）&库存周期影响（节后消化库存），后续无望演绎补库存节拍。当前我们持续保举合作款式清晰、具备提价能力的海天味业、安琪酵母，及兼具高分红和根基面改善属性的千禾味业、颐海国际。